历时多日，作为全球第三、中国大陆第一的芯片封测巨头，长电科技控股权变更买家终于现身。 3月26日，长电科技（SH600584，股价28.25元，市值5...
黑石、凯雷、KKR…PE巨头再次掀起收购VC热潮
火币中国
2022年07月18日 09:11 146
Connor
“首席投资官 ” 旗下新媒体平台，原“中国私募股权投资”
每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯
来源：晨壹投资
（ID：gh_d6f3b02e787d）
作者：FirstredResearch
每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯
来源：晨壹投资
（ID：gh_d6f3b02e787d）
作者：FirstredResearch
摄影：Bob君
全球前十大另类资产管理平台中有7家都是从PE起家的，其中包括黑石、KKR、凯雷、TPG等。
往期《海外特色基金》系列文章中，我们介绍了数家采取独特投资策略的海外投资机构。伴随着两次大的行业周期调整，海外机构除了聚焦自身独特能力、发展差异化投资策略外，机构发展的外延路径也十分多元。
我们将在此篇介绍海外投资机构战略层面的合作协同，或许将为本土市场的建设提供新的视角。
- 01 -
海外PE成熟期，并购驱动平台化
2000年后PE/VC的管理规模迅速膨胀，二十年内翻了15倍，达到6万亿美元。庞大的市场体量创造了广阔的发展空间，诞生了诸多细分的、独特的投资机构，投资机构数量达到4000家。在市场玩家极度分散的背景下，机构的并购整合是大势所趋。
PE作为海外另类投资市场起步早、管理规模最大的机构，也更早、更积极地开始扩充管理的资产类别。 因而多数另类投资平台都是由PE主导打造而成。全球前十大另类资产管理平台中有7家都是从PE起家的，其中包括黑石、KKR、凯雷、TPG等。
另类投资行业的并购逻辑与其他行业一致，由产业特点和发展阶段决定。产业特点上，另类投资行业具有很强的并购协同价值。
投资端，另类投资的产品及资产类别多、涉及面广，资产类别之间存在较高的项目资源、人才、认知等壁垒，单一管理团队很难全面覆盖。
募资端，所面向的客户、渠道及品牌具有规模和溢出效应，同时资金规模做大后又能反向形成资金壁垒反哺投资端。
展开全文
产业发展阶段上，2007年起头部PE通过IPO募集了充足的资金，成为PE之间的并购整合的重要拐点。 规模排名前五十的PE并购几乎都发生在2007年之后，其中上市的PE巨头是主力买家。
- 02 -
横纵拓展，多元融合
PE并购扩张战略可以大致分为同业收购、沿产业链向上收购和收购其他另类资产类别三个维度。
PE同业横向收购，实现规模扩张
同业收购将帮助PE快速切入新市场，或者多元化发展投资策略，从而实现管理规模的扩张。
近年来，PE机构普遍认为未来十年亚洲私募股权市场的年化增速将达到24%，显著快于欧美，占全球市场比重将提升到40%，因此纷纷加大跨亚太的布局。今年初， EQT以74亿美元收购霸菱亚洲， 刷新了PE并购交易记录。同期， 美国PE机构Blue Owl以10亿美元收购韩国PE机构MBK，也是 重仓亚太的重要战略举措。
一些具有门槛和品牌价值的特色PE也是重要的收购标的。 2012年凯雷以4.2亿美元收购专注能源投资策略的基金NGP Energy Capital； 2021年橡树资本以2.7亿美元收购专注ESG主题投资策略的基金Galyway Sustainable Capital，都是基于前瞻布局特色策略的逻辑。
PE纵向收购VC，向早期投资延伸
PE收购VC，除了扩充另类产品类别之外，还能通过向投资的早期延伸，帮助PE补充高壁垒行业的专业人才、前瞻布局和筛选新兴产业的项目源，从而提高PE机构的竞争力与投资回报。
历史上首单知名交易是，2002年初美国朗讯公司为回笼资金聚焦主业，出售旗下VC基金Lucent New Venture Group（LNVG）80%的股权，被Collar Capital以1亿美元收购。Collar Capital表示长期看好LNVG在通讯科技领域的投资组合及与贝尔实验室的合作关系，作为其在科技领域的战略布局。
近期，为战略布局新兴的生命科学领域，PE再次掀起收购VC热潮。2021年底，欧洲第二大PE机构EQT以4.5亿欧元收购了欧洲知名生命科学领域的垂类VC机构Life Science Partnerships,收购后EQT不仅新增了22亿欧元的管理规模，更重要的是收获了34人的专业化投资团队和上百个遍布欧洲的生命科学项目源。随后半年内，凯雷以同样的逻辑收购了另一家老牌的生物技术垂类VC机构Abinworth；阿波罗资本也宣布收购一家巴黎的老牌生命科学垂类VC机构Sofinnova的少数股权。
PE多元化收购，构建另类投资平台
以全球最大的另类投资管理平台黑石为例，1985年以并购基金起家，如今旗下分为PE部门、房地产部门、对冲基金部门和信贷部门，总资产管理规模超近万亿美元。其中信贷部门正是通过并购打造。
2008年信贷市场处于低估期，黑石认为是创建信贷平台的理想时机，以9.3亿美元收购美国知名的信贷投资平台GSO，主要服务对象为私募股权投资机构。此后黑石以GSO为基础平台又收购两家信贷投资平台Allied Capital和American Capital，并将黑石的资金端和资产端的资源嫁接给GSO（最新已更名为Blackstone Credit）。其在两年内实现管理规模快速增长，超越Ares十七年的积累，管理规模超过2300亿美元，排名全球第一。
- 03 -
协同发展，合作联动
伴随着行业体量和管理人数量的快速增长，机构之间的战略合营，或者项目层面的业务合作也成为了彼此互动的重要表现方式之一。
战略合营，建立多方合力
2000年前后美国VC发展达到繁荣的巅峰。需求侧，大量创业企业走出初创期进入扩张期，资金需求的体量进一步提升，同时还增加了对产业协同、企业管理等资源调动能力的需求；供给侧，活跃的VC机构数量翻了15倍达到1000多家，同质化竞争严重，投资收益率面临下滑压力。在此形势下，VC开始寻求战略合作，打破能力瓶颈、寻找创新投资策略，从而构筑更高的竞争壁垒。
Accel牵头与KKR、麦肯锡合资的Accel-KKR，General Atlantic Partners牵头与高盛、BCG合资的iFormation Group都是这一背景下的产物。这些投资机构分别聚合了战略股东们的客户资源、资本运作、战略运营等独特优势，推出了各自的创新策略。
Accel-KKR的策略是科技领域中型市场的成长型投资和控股收购，更偏聚焦新兴赛道的PE; iFormation的策略是投资大型企业孵化、分拆的科技类初创企业，更偏特殊交易机会的VC。其中Accel-KKR在文化融合和激励安排上做得最好，一路成长为在中型市场中规模最大的PE之一，AUM近300亿美元。
机构进一步细分，项目联动成为常态
货币政策的持续宽松为一级市场带来了大量的活水源头，不仅直接推高了一级市场的投资规模，也促使企业停留在一级市场融资的时间不断延长，从平均3年延长至8年。在时间和空间双重因素的影响下，一级市场企业融资需求和资金投资需求愈加多元，各机构的投资阶段的分工进一步细化、投资策略进一步分化，PE与VC之间的资产交易愈加频繁。
近十年，PE与VC之间的标的买卖交易规模增长了5倍，近700亿美元/年，其中VC投资的初创企业被PE控股收购的交易数量也翻了2-3倍，接近200单/年。全美前三大科技并购基金Silver Lake、Vista、Thoma Bravo在十年前投资策略还与传统并购基金相似，仅从私人及大企业手中购买标的或上市公司私有化，但近十年开始越来越多的控股并购项目来自于VC手中，三家累计每年十余单。
机构之间活跃的项目交易不仅催生了新的交易市场，还衍生出锚定其他投资机构的独特投资策略。比如以募资能力见长的机构可以采取Co-Investment（项目跟投）策略，跟投另一家PE主投的项目；以定价能力见长的机构则可以采取Secondary Market（PE间的交易市场）策略，PE之间互为标的交易对手方。Fisher Lynch和Coller Capital是采取此类策略的头部基金，管理规模分别超过50亿美元和200亿美元。
- end -
海外PE/VC进入成熟期，并未增长停滞陷入内卷。PE开始平台化发展，无论是并购整合还是联动合作，都在通过更积极、更多元化的方式不断实现战略扩张，不仅提高了自身的实力，也带动另类投资市场的全面发展，形成良性循环。
对比海外，中国另类投资市场才刚刚起步。用长周期视角思考本土投资机构的发展，有助于缓解焦虑，看到大有可为的未来。
操作 ，版主是按照手机号码的开头数字模式排版的，有你的手机号码前三位吗？非常有趣哦（~0~）
【189】《想做金融？干投行？豆瓣高评分的13本金融书籍，你读了吗？》
【188】《徐小平：若只剩1美元做marketing 我会花在PR上》
【187】《专业LP评价GP公司的18个能力层级》
【186】《让VC们血本无归，朱元璋是个极其失败的CEO》
【185】《如何与混金融圈的人做朋友：如果有投行的 请介绍给表妹》
【158】《是中国VC和创业者太笨吗，为什么硅谷和纽约的VC创业者不怎么需要FA？》
【156】《某女VC暴强经历：被骗2.3亿一声没吭默默承受，最后平和的赚回来20亿》
【155】《中国GP最喜欢“机构型LP”：富有个人遭嫌弃，母基金称王》
【153】《王岑：消费投资不是研究出来的，要大胆的去泡吧或唱K消费》
【152】《50后阎焱、60后沈南鹏、70后张磊…15位顶级投资人背后的学历大揭秘》
【139】《多彩人生！26岁中国前投行女孩，走56国，最爱印度，朝鲜》
【137】《投行系统的三类人：闲杂人等、逗逼们、螺丝钉》
【136】《用泡妞术解读私募、并购、上市、风投、天使》
【133】《沈南鹏：如果投资人只有3%的意愿投你，也要用100%的努力去说服对方》
操作 ，版主是按照手机号码的开头数字模式排版的，有你的手机号码前三位吗？非常有趣哦（~0~）
【189】《想做金融？干投行？豆瓣高评分的13本金融书籍，你读了吗？》
【188】《徐小平：若只剩1美元做marketing 我会花在PR上》
【187】《专业LP评价GP公司的18个能力层级》
【186】《让VC们血本无归，朱元璋是个极其失败的CEO》
【185】《如何与混金融圈的人做朋友：如果有投行的 请介绍给表妹》
【158】《是中国VC和创业者太笨吗，为什么硅谷和纽约的VC创业者不怎么需要FA？》
【156】《某女VC暴强经历：被骗2.3亿一声没吭默默承受，最后平和的赚回来20亿》
【155】《中国GP最喜欢“机构型LP”：富有个人遭嫌弃，母基金称王》
【153】《王岑：消费投资不是研究出来的，要大胆的去泡吧或唱K消费》
【152】《50后阎焱、60后沈南鹏、70后张磊…15位顶级投资人背后的学历大揭秘》
【139】《多彩人生！26岁中国前投行女孩，走56国，最爱印度，朝鲜》
【137】《投行系统的三类人：闲杂人等、逗逼们、螺丝钉》
【136】《用泡妞术解读私募、并购、上市、风投、天使》
【133】《沈南鹏：如果投资人只有3%的意愿投你，也要用100%的努力去说服对方》
关于我们
关键词：PE、VC、GP、LP、天使投资、投行
行业覆盖：互联网、TMT、 文化娱乐传媒
健康医疗、节能环保、消费连锁
休闲、教育、物流、农业…
PE星球
长摁二维码关注我的视频号
合作、投稿
WeMedia自媒体联盟签约成员
今日头条 、 新浪财经头条
一点资讯、网易号 、百家号、 搜狐号
通过以上平台搜索“豆虫财经”同步收听
关于我们
关键词：PE、VC、GP、LP、天使投资、投行
行业覆盖：互联网、TMT、 文化娱乐传媒
健康医疗、节能环保、消费连锁
休闲、教育、物流、农业…
PE星球
长摁二维码关注我的视频号
合作、投稿
WeMedia自媒体联盟签约成员
今日头条 、 新浪财经头条
一点资讯、网易号 、百家号、 搜狐号
通过以上平台搜索“豆虫财经”同步收听
更多精彩内容，尽在“首席投资官 ”官网
相关文章
发表评论